Analyse des performances d'AWS

Le troisième trimestre 2026 a vu le chiffre d’affaires d’Amazon Web Services atteindre 46 milliards de dollars, soit une hausse de 39,3 % par rapport à l’année précédente. Cette progression représente le sixième trimestre consécutif d’accélération et le rythme le plus rapide depuis près de cinq ans, portant le taux de run‑rate annuel à 184 milliards de dollars. Pour mettre ce chiffre en perspective, la dernière fois qu’AWS affichait une croissance similaire (40 % en Q4 2021) le revenu était de 17,8 milliards $ ; le volume ajouté cette année, environ 13 milliards $, équivaut à trois quarts du total annuel de 2021. Le directeur général Andy Jassy a indiqué que la société vise plus de 40 % de croissance en 2027 et 2028, avec un objectif de 1 billion de dollars de revenu d’AWS d’ici cinq ans. Le revenu opérationnel s’établit à 17,8 milliards $ avec une marge de 38,7 %, tandis que le backlog passe de 244 milliards $ fin 2025 à 578 milliards $, témoignant d’une demande contractuelle robuste.

Stratégie de modèle et d’infrastructure (Bedrock & Trainium)

Le service Bedrock, présenté comme la « étagère de modèles la plus large », propose plus de 100 modèles provenant de fournisseurs tels qu’Anthropic, OpenAI, Meta, Mistral, DeepSeek, Google, xAI et Nvidia. Au cours du trimestre, Amazon a intégré les familles GPT‑6 d’OpenAI, Claude Opus 5.5 et Sonnet 5.5 d’Anthropic, Grok 4.7 de xAI et Kimi K3 de Moonshot. La consommation des modèles open‑weight s’est également accrue : DeepSeek, Qwen, Mistral, Kimi, Gemma, Nemotron et les modèles OSS d’OpenAI sont disponibles en tant que services gérés. Cette diversité permet aux entreprises de fine‑tuner des modèles moins coûteux pour des tâches spécifiques tout en réservant les modèles de pointe aux problèmes les plus exigeants, le tout sous un même cadre de sécurité et de gouvernance.

Sur le plan matériel, la plupart des inférences Bedrock s’appuient sur le processeur propriétaire Trainium. Selon le compte‑rendu de l’appel, les clients ont économisé plus de 2 milliards de dollars en coûts d’inférence au troisième trimestre. Jassy a annoncé que Trainium sera commercialisé en dehors d’AWS à partir de la fin 2027, ouvrant la voie à une concurrence directe avec les puces Nvidia sur les datacentres on‑premise et les environnements souverains.

Position de Microsoft et son verrou client

Azure a enregistré une croissance de 48 % pour atteindre 33,2 milliards de dollars, la première fois que le chiffre d’affaires d’Azure était présenté en dollars. Le facteur différenciateur principal réside dans le verrouillage des clients via les licences Office, Teams et Windows. Le nombre de sièges Copilot supérieurs à 50 000 a progressé de plus de huit fois d’une année sur l’autre, incluant des acteurs comme Capgemini, Hitachi, Truist et le HMRC britannique. Cette dynamique reflète une stratégie d’upsell d’IA auprès d’une base d’utilisateurs déjà massive, rendant les coûts de migration élevés.

Microsoft reste toutefois dépendant d’OpenAI, un partenaire qui se comporte de plus en plus comme un concurrent. Le CFO Amy Hood a signalé des retards de capacité chez des fournisseurs tiers, et le nombre total de sièges Copilot payés n’a pas été actualisé, laissant incertaine l’étendue réelle de l’adoption.

Implications et limites

Le modèle d’AWS, basé sur la neutralité des modèles et un silicon propriétaire, crée un avantage de coût mais implique des dépenses d’investissement massives : capex estimé à 220 milliards de dollars en 2026 et flux de trésorerie libre négatif de 33,5 milliards de dollars. La viabilité à long terme dépendra de la capacité à convertir cette demande contractuelle en cash flow positif. Microsoft, quant à lui, bénéficie d’un revenu plus prévisible grâce à son écosystème Office, mais son exposition à des fournisseurs externes et le manque de visibilité sur l’utilisation réelle de Copilot constituent des risques. Google, non détaillé ici, reste en retrait face à ces deux géants.