Contexte financier

Amazon.com Inc. prévoit de transférer environ 8 milliards de dollars de puces d’intelligence artificielle vers un véhicule à usage spécial (SPV). Le SPV, entité juridique sans salariés, émettra de la dette et cédera 10 % du capital à des investisseurs externes. Cette opération retire les actifs du bilan d’Amazon, ce qui allège le ratio dette/capitaux propres et, par ricochet, améliore la notation de crédit de l’entreprise. Le même mécanisme est déjà utilisé par d’autres géants technologiques pour masquer des engagements liés à l’IA.

Architecture des accélérateurs Grace Blackwell

Les accélérateurs concernés sont les Grace Blackwell, chaque unité combinant deux GPU Nvidia Blackwell et un CPU Nvidia Grace. Un interconnect propriétaire, NVLink‑C2C, relie les GPU aux CPU afin d’optimiser les transferts de données intra‑module. Selon Modal Inc., le coût d’un tel accélérateur varie entre 60 000 $ et 70 000 $, ce qui implique que le volume total concerné se situe entre 114 000 et 133 000 unités. Les accélérateurs seront déployés dans cinq centres de données Amazon, certains restant la propriété d’Amazon, d’autres étant loués via le SPV.

Implications pour l’infrastructure AWS

Le transfert n’entraîne pas une perte d’accès : Amazon signera des contrats de location pour continuer à exploiter les puces. Cette approche sépare la propriété physique du droit d’usage, permettant à AWS de maintenir ses capacités de calcul AI tout en libérant du capital. Le même accord inclut des achats futurs de 2 millions de GPU supplémentaires jusqu’en 2028, couvrant les modèles Blackwell Ultra, Rubin et le futur Rubin Ultra. Ainsi, la capacité de traitement reste alignée avec les besoins croissants des clients cloud.

Limites et risques

Le principal risque réside dans la dépendance à un SPV pour le financement. Si le SPV rencontre des difficultés de refinancement, les conditions de location pourraient être renégociées, affectant les coûts opérationnels d’AWS. De plus, la dissociation du bilan ne supprime pas les obligations de service liées aux puces ; Amazon devra assurer la maintenance et le support, ce qui peut générer des dépenses hors bilan non visibles. Enfin, la concentration sur les architectures Nvidia expose le portefeuille à d’éventuelles ruptures de la chaîne d’approvisionnement ou à des changements de roadmap produit de Nvidia.