Contexte et révélations initiales
Le 13 mai, le cabinet d’analyse short‑seller Culper Research a publié un rapport qui mettait en avant la proximité inhabituelle entre Jensen Huang, PDG de Nvidia, et Alice Huang, cadre de Megaspeed, société singapourienne acheteuse de puces Nvidia. Le document, diffusé sur X, décrivait des rencontres sociales récurrentes et évoquait le sentiment parmi certains employés de Nvidia d’une « relation spéciale ». Six mois plus tard, les médias ont confirmé qu’Alice Huang était suspectée d’être une espionne au service du gouvernement chinois, déclenchant une enquête interne chez Nvidia.
Analyse financière de Megaspeed
Le rapport de Culper cite des états financiers montrant une hausse spectaculaire du passif et des capitaux propres de Megaspeed, passant de 33 millions de dollars à la clôture de 2023 à environ 3 milliards de dollars à la fin de 2024. Cette augmentation provient majoritairement de dépôts remboursables provenant d’une source non identifiée. Le Financial Times a corroboré l’existence de prêts d’Alibaba, transitant par des filiales, vers Megaspeed. Une telle structure de financement, combinée à une croissance exponentielle en moins d’un an, suggère l’utilisation de véhicules offshore pour dissimuler des flux de capitaux liés à des objectifs géopolitiques.
Implications pour la chaîne d'approvisionnement des puces IA
Selon Culper, les contrôles à l’exportation imposés aux États‑Unis sur les puces AI avancées auraient détourné le trafic commercial vers l’Asie du Sud‑Est. Megaspeed, en tant que principal acheteur régional, aurait pu servir de point d’entrée pour des puces destinées à la Chine, contournant les restrictions. Cette hypothèse repose sur la corrélation entre la perte de parts de marché de Nvidia due aux sanctions et l’augmentation des achats de Megaspeed, ainsi que sur le financement suspect d’Alibaba, acteur majeur du secteur technologique chinois.
Limites de l’enquête et biais du short‑seller
Le rapport de Culper n’a pas été vérifié de façon indépendante. En tant que short‑seller, l’entreprise bénéficie financièrement d’une chute du cours de l’action Nvidia, ce qui peut introduire un biais de confirmation. Aucun CVE, aucune sanction officielle n’a été publié à ce jour concernant une violation des contrôles à l’export. De plus, les documents financiers de Megaspeed, bien que publics, ne détaillent pas l’identité des prêteurs, laissant une part d’incertitude quant à l’implication directe d’Alibaba. Ainsi, les allégations de détournement de puces restent hypothétiques tant que des enquêtes réglementaires ne fourniront pas de preuves tangibles.
