Contexte financier
Lors de son appel de résultats du troisième trimestre, Nebius a annoncé un budget d’investissement de 40 milliards de dollars pour 2027, bien au‑dessus des prévisions de Wall Street. L’entreprise a clôturé le trimestre avec 7,4 milliards de dollars de trésorerie et un chiffre d’affaires de 981 millions de dollars, en hausse de 571 % sur un an, dont un tiers provient d’un paiement unique lié à un nouveau modèle de partenariat. Malgré ces performances, le cours de l’action a chuté de 17 % après l’annonce.
Modèle de financement basé sur les prépaiements
Nebius compte financer jusqu’à 85 % de son plan d’investissement grâce à des pré‑paiements de clients majeurs et à des prêts garantis par les contrats d’exploitation. Le contrat avec Microsoft, d’une valeur maximale de 19,4 milliards de dollars, inclut des versements anticipés qui, selon le directeur des revenus, couvrent largement les coûts de construction associés. Le directeur financier a indiqué que les accords avec Microsoft et Meta peuvent être mobilisés de la même façon, renforçant la capacité de l’entreprise à « taper sur les prépaiements pour combler tout besoin de liquidité supplémentaire ».
Retards des projets tiers et leurs conséquences
Le plan repose également sur des sites exploités par des tiers, notamment le centre de Vineland, New Jersey, géré par DataOne. Ce site accuse un retard de plusieurs mois : moins de la moitié de la capacité prévue pour Microsoft sera livrée d’ici la fin de l’année, le reste étant repoussé au deuxième trimestre 2027, alors que les jalons initiaux étaient fixés pour 2025‑2026. La cause principale est la décision de DataOne de réduire plus rapidement la génération temporaire, tout en migrant vers des piles à combustible Bloom Energy. Des enquêtes ont révélé la présence de 45 générateurs à gaz naturel non autorisés, entraînant une amende de 1,1 million de dollars et une plainte pour nuisance sonore. Le contrat Microsoft prévoit des pénalités financières et la possibilité de résilier le service après un délai de grâce si les dates ne sont pas respectées.
Perspectives et risques
Sur le plan opérationnel, Nebius affirme que les centres de données construits en interne respectent les calendriers, voire les anticipent, et que les nouveaux accords du troisième trimestre sont assortis de prépaiements suffisants pour couvrir les coûts associés. L’entreprise projette un revenu de 12 à 13 milliards de dollars pour 2027 et prévoit d’atteindre le seuil de rentabilité avant impôts d’ici le quatrième trimestre. Toutefois, la dépendance à des sites tiers expose Nebius à des retards qui peuvent augmenter les coûts d’exploitation et déclencher des pénalités contractuelles, surtout si Microsoft renforce son contrôle sur les partenaires externes. La combinaison d’un financement fortement basé sur les prépaiements et d’une exposition à des risques de construction tierce crée une tension entre la capacité à lever des fonds rapidement et la vulnérabilité aux retards hors du contrôle direct de Nebius.
