Présentation de la situation
La société de notation S&P Global a abaissé la notation de crédit d'Oracle de BBB à BBB-, soit le niveau le plus bas de la zone d'investissement de qualité. Un autre déclassement pousserait l'entreprise de bases de données dans le territoire spéculatif. Cependant, les perspectives restent stables selon S&P.
Contexte technique et financier
L'agence de notation attribue le déclassement à l'affaire d'infrastructure d'IA d'Oracle en pleine croissance, qui augmente massivement la dette et les besoins en capital de l'entreprise. S&P avait déjà fixé les perspectives pour Oracle à « négatif » en juillet 2025, avertissant de ce scénario précis.
Selon S&P, le cœur du problème réside dans les investissements énormes d'Oracle pour étendre les centres de données d'IA. S&P prévoit un déficit de flux de trésorerie opérationnel libre d'environ 42 milliards de dollars US pour l'exercice fiscal 2027. L'agence de notation s'attend à ce qu'Oracle finance ce déficit avec un mélange de dette et d'actions.
Implications et limites
La forte dépendance d'Oracle à l'égard d'un seul grand client, OpenAI, est considérée comme particulièrement critique par S&P. Selon les estimations des analystes, environ la moitié du volume de service promis contractuellement mais non encore livré de 638 milliards de dollars US est attribuable à OpenAI. S&P décrit donc explicitement OpenAI comme un « risque de crédit central ».
La transition d'Oracle d'une entreprise de logiciels à un hyperscaleur est en cours. Cela représentait environ 27 pour cent du chiffre d'affaires total au cours de l'exercice fiscal 2026. S&P s'attend à ce que cette part augmente à près de 60 pour cent d'ici 2028. Cependant, par rapport à d'autres hyperscalers comme Microsoft, Google ou Amazon, S&P considère Oracle comme étant dans une position plus faible : l'entreprise est plus dépendante des clients externes et a moins de flexibilité financière pour résister à un ralentissement de l'industrie.
Conséquences et avertissements
La situation d'Oracle correspond à une tendance que les régulateurs financiers internationaux avertissent également. La Banque des règlements internationaux (BRI) voit des parallèles entre les investissements d'IA financés par la dette, la bulle des dot-com et la crise financière, et voit un « danger comme en 2008 ». La BRI avertit d'une panne du système en raison de la dette de Nvidia et OpenAI.
Investissements d'IA : 95 milliards de dollarsDéficit prévu : 42 milliards de dollarsCes chiffres montrent l'ampleur des investissements et des défis financiers auxquels Oracle est confronté dans le contexte de son expansion dans le domaine de l'IA.
