Contexte des dépenses d'IA en 2026
Au cours des deux dernières semaines, Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft ont annoncé un budget combiné de plus de 740 milliards de dollars de dépenses d’investissement (capex) pour l’année. Ce chiffre englobe les centres de données, les puces spécialisées et les plateformes cloud destinées à soutenir la demande croissante de calcul IA. La plupart de ces montants sont perçus par Wall Street comme des engagements directs dans l’infrastructure IA, même si les entreprises les présentent comme des dépenses d’équipement général.
Analyse des flux de trésorerie et de l’endettement
Alphabet a enregistré un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre, alors que son capex trimestriel a atteint 51,4 milliards de dollars. L’entreprise prévoit de dépenser jusqu’à 205 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, un niveau qui devrait augmenter en 2027. Amazon, quant à elle, a affiché un flux de trésorerie disponible négatif de 42,4 milliards de dollars sur les douze derniers mois, contre +14,8 milliards l’an précédent, tout en annonçant un capex de 220 milliards de dollars. Meta signale un flux de trésorerie disponible négatif de 2,1 milliards de dollars au troisième trimestre, avec un capex prévu de 145 milliards de dollars. En contraste, Microsoft a maintenu un flux de trésorerie disponible positif de 18,6 milliards de dollars, malgré un capex de 45,2 milliards de dollars, légèrement inférieur à son objectif de 50 milliards. Ces divergences montrent que la capacité à financer les dépenses d’IA dépend fortement de la rentabilité opérationnelle de chaque société.
Le financement de ces investissements ne provient pas uniquement des bénéfices internes. Selon S&P Global Market Intelligence, les cinq géants cités ont levé collectivement 326 milliards de dollars de dette en 2026, soit trois fois le volume de l’année précédente. Cette hausse de l’endettement augmente la charge d’intérêts et réduit la marge de manœuvre financière, surtout pour les entreprises dont le flux de trésorerie disponible est déjà négatif.
Répercussions sur les marchés boursiers
Le sentiment d’incertitude s’est traduit par une chute du Nasdaq de 2,9 % le vendredi, accompagnée de baisses significatives des actions liées aux puces : Nvidia -4 %, Broadcom -5 % et Qualcomm -11 %. Alphabet a vu son cours chuter de 12 % en une journée, effaçant près de 500 milliards de dollars de capitalisation boursière. Amazon a vu son titre reculer de 7 % après la publication de ses résultats, malgré une croissance de 39 % du chiffre d’affaires d’AWS. Meta a perdu 10 % de sa valeur boursière, même si ses revenus publicitaires ont progressé de 26 %.
Perspectives et limites
La demande de capacité de calcul IA reste forte, comme en témoignent les performances des divisions cloud d’Amazon, Google et Microsoft. Cependant, la rentabilité de ces investissements dépendra de la capacité des entreprises à convertir les dépenses en revenus récurrents. Le ralentissement de la croissance des revenus publicitaires de Google Search à 12 % – son niveau le plus faible depuis cinq trimestres – illustre le risque que les produits IA cannibalisent les sources de revenus traditionnelles. Enfin, l’incertitude financière pourrait affecter les acteurs tiers, comme Anthropic, dont l’introduction en bourse est menacée par des exigences de notation de crédit plus strictes, selon Blackstone.
